通胀压力顽固，日元持续疲软，加息给日本带来“双重考验”

日本第三季度GDP按年率计算下降2.3%，图为日本东京的港口。（视觉中国）

告别超宽松货币政策时代

12月19日，日本央行在货币政策会议上通过决议，决定加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，这一举措使日本利率水平触及30年来的最高点。

在随后发布的政策声明中，日本央行指出，只要经济增长前景未发生重大偏移，利率仍有进一步上行空间。当被问及今后加息的节奏时，日本央行行长植田和男在记者会上表示，“这将取决于今后的经济和物价情况，我们将在每次货币政策会议上更新经济物价展望和风险，并作出适当的决定。”

此次加息标志着日本正式告别了长达近30年的超宽松货币政策时代。自20世纪90年代初经济泡沫破裂以来，日本央行长期将信贷成本维持在极低水平，以刺激企业投资与居民消费。大多数日本银行政策专家认为，日元近期的贬值是促使央行加息的关键原因。上个月，日元兑美元汇率跌至10个月以来的最低水平，一度逼近1美元兑160日元的关键关口。

日元长期走弱引发的输入性通胀，已严重侵蚀日本家庭的购买力，日本核心通胀指标已连续3年多高于日本央行2%的目标水平。上周五公布的官方数据显示，11月份剔除生鲜食品后的核心消费者价格指数（CPI）同比上涨3%。

日本央行希望通过放缓加息步伐，在不损害工资增长的前提下将通胀稳定在2%左右，并力促实际工资增长由负转正，从而实现经济的持续增长。

可能加剧经济下滑风险

尽管近期利率上调被视为日本迈向货币政策正常化的重要一步，但一些日本官员认为，在国家努力避免衰退之际，现在提高利率可能会加剧经济下滑风险。随着房贷与企业贷款利率同步走高，本就深陷物价上涨与劳动力短缺困境的中小企业将面临更大经营压力。日本NHK网站19日报道称，东京都内的一些中小企业表示担忧，认为未来融资负担将显著加重。

位于东京都品川区的三和电器，是一家主要生产精密设备金属零件的公司。据该公司负责人透露，过去几年，其借款利率始终维持在1%左右的低位，但本月新签的营运资金贷款利率已突破2%。在融资压力上升的同时，三和电器近期还上调了全体员工薪资，涨幅达3%—5%。劳动力成本高企叠加利息支出攀升，日本中小企业生存压力进一步加剧。

同时，政策收紧也在抑制企业与消费者的支出意愿。《日经亚洲评论》报道称，由于日本目前处于利率上升的环境中，投资者变得更加谨慎。瑞银三井住友信托财富管理公司首席日本经济学家青木大树表示：“大型企业可能会有较强的韧性，但对于中小型企业而言，更高的利率会对资本投资决策产生负面影响，并损害企业信心。”

此外，利率上升也将对家庭财务状况造成负面冲击。瑞穗研究与科技公司高级日本经济学家服部直树估计，将政策利率提高到0.75%将使每个家庭每年增加1.5万日元（100日元约合4.5元人民币）的收入，但对有贷款和其他债务的家庭来说，每年将新增1.8万日元的支出。

日元仍难以走出干预“危险区”？

事实上，与预期相反，迄今为止，缩小利率差并未起到提振日元的作用，日元汇率与年初基本持平，仍处于历史性贬值局面。19日上午，东京外汇市场上，日元汇率基本维持在1美元兑155日元水平。但随着日本央行加息消息的释出，日元汇率不升反降，贬值势头骤然加速。截至当天下午5时，汇率已跌至156一线；到下午6时，更进一步触及157关口，反映出市场对货币政策提振效应的信心极度匮乏。

分析人士指出，单纯的货币紧缩已不足以将日元拉出干预“危险区”，日本经济正面临深层结构性失衡的严峻挑战。日经中文网的报道援引数据指出，截至2024年，日本贸易收支已连续4年出现逆差。2025年前10个月，也出现1.5万亿日元的逆差。日本的进口货款大多需要用美元支付，这成为日元贬值压力。此外，更严重的是服务收支，同期日本的数字收支逆差高达5.6万亿日元，随着该逆差逐步扩大，日元持续贬值的可能性仍在升高。

除了收支失衡的压力外，高市早苗政府近期发起的18.3万亿日元经济刺激计划，正从宏观层面动摇日元的信用基石。该计划涵盖巨额家庭补贴及半导体等战略产业投资，显著加剧市场对财政赤字化的忧虑。国际投资者对日本政府财政纪律的质疑声日益增多，一种“因财政过度扩张而引发的警惕感”正迅速蔓延。报道指出，若无法从根源上解决导致日元贬值的结构性失衡因素，日元或难以扭转下行的趋势。

责任编辑：陈建瑞 SN243